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【资讯】国泰君安美股熊市或已开始A股转型牛在路上

发布时间:2020-10-17 01:43:19 阅读: 来源:方巾厂家

国泰君安:美股熊市或已开始 A股转型牛在路上

国泰君安宏观发布最新报告,对近期全球金融动荡影响做了解读。国泰君安认为,由于对经济基本面的担心加重,近期美欧股指暴跌导致全球金融市场大幅震荡,因此,在资金大幅流出股市转向债市避险后,美股牛市或结束,市场有望开启大宗商品熊市及债券牛市的新格局。  对于外围市场大跌对A股影响,国泰君安表示,美欧和中国股市上涨的逻辑是不同的,此轮美股牛市更多地受基本面、QE和低利率驱动。而中国正处于转型期,前期熊市核心是因为刺激多、改革少、旧增长模式拉高无风险利率、企业融资难贵转型困难,自今年二季度以来启动的这轮牛市驱动逻辑在于改革提速、无风险利率趋势性下降、经济虽回调但有政策不断托底、企业微观层面积极转型。因此,美股是“周期牛”,中国股市此轮是“转型牛”。

国泰君安表示,美欧金融市场动荡可能在短期会干扰中国市场情绪,但从中期看,中国“转型牛”仍在路上。  研报全文:  现象:昨夜欧美股市暴跌,债券收益率大降。昨晚欧洲股市暴跌约3%,美国道琼斯指数跌1.06%,盘中下跌近3%。美国十年期国债收益率当日下降6个BP。布伦特原油继两天前暴跌4.3%后昨天再度下跌1.5%。美元指数则大跌89个BP.VIX指数则大涨15.18%。全球金融市场出现了罕见的大幅震荡,国际市场热议美股牛市结束,大宗商品熊市,债券牛市。  原因:9月美国零售和制造业指数出人意料地显著收缩是催化剂。近年全球经济中,美国一枝独秀,欧日萎靡不振,中国增速换挡,其他新兴经济体乏善可陈。世界都把希望寄托在美国带领全球经济走出低谷,但美国9月份数据显然让世界失望了,美联储对加息的口气亦有所软化。近期美欧日中四大经济体的PMI指数均出现了不同程度的回落,市场开始重新反思未来全球经济增长前景:继续复苏还是复苏夭折?  传导:股熊债牛的开始?由于对经济基本面的担心加重,美欧股指暴跌,大宗商品陷入熊市,资金大幅流出股市和大宗商品市场,转向债市避险,导致债券收益率大幅下降,全球大类资产配置和资本流动出现新迹象。由于美欧在经济表现和货币政策上的差异,估计近期资金正逐步撤出欧洲市场进入美国。其他新兴经济体在失去美国火车头的情况下,股市也出现了大幅回调。  影响:①全球经济走弱不利于外需和出口。加之人民币汇率一篮子里面可能美元权重过大,导致美元走强时,如果央行不出手干预,人民币汇率相对于出口竞争对手亦走强,贸易条件变差。②美联储加息预期可能暂缓,加之中美利差悬殊,暂不会引发资本流出,而且近期贸易项下和资本项下甚至有热钱继续流入迹象。③前几年美欧股市上涨,中国股市阴跌不止,近期美欧股市下跌,中国股市能否继续牛市?我们认为,美欧和中国股市上涨的逻辑是不同的,此轮美股牛市更多地受基本面、QE和低利率驱动。而中国正处于转型期,前期熊市核心是因为刺激多、改革少、旧增长模式拉高无风险利率、企业融资难贵转型困难,自今年二季度以来启动的这轮牛市驱动逻辑在于改革提速、无风险利率趋势性下降、经济虽回调但有政策不断托底、企业微观层面积极转型。简言之,美股是“周期牛”,中国股市此轮是“转型牛”。  结论:由于对全球尤其美国经济复苏前景的担忧,加之美联储加息预期,近期全球股熊债牛。这增加了未来中国出口部门复苏的不确定性,但是暂不会引发资本流出。由于中国此轮牛市驱动力来自改革提振风险偏好和降低无风险利率,因此,美欧金融市场动荡可能在短期会干扰中国市场情绪,但从中期看,中国“转型牛”仍在路上。

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