美元USD成贵金属上行最大推手白银也许成贵金属领头羊

长线沉默的黄金（GOLD)终于爆发，今年以来上涨幅度近20%，成为表现最好的大宗商品之一。美国商品期货交易委员会(CFTC)4月1日出炉的周度报告显示，截至3月29日，对冲基金和基金经理增持COMEX黄金（GOLD)净多方寸，黄金（GOLD)净多方寸升至2012年年末以来最高水平。

接受国内证券报记者采访的市场人士认为，从历史经验来看，影响金银行情走势的因素有很多，近期美指可能是最重要的因素，在当前“油价低迷、美元趋势偏强”格局下，贵金属也许呈现短时间内快速拉升、升至高位则迅速回落的走势，策略投资者做好大幅区间震荡格局下的风险控制。与此同时，因全球经济复苏过程中工业和投资需求，白银也许代替黄金（GOLD)成为金银市场“领头羊”，因此更具投资机会。

美元：贵金属上行的最大推手

“黄金价格上行似乎很不稳定，这将极大地挫伤多方的信心。”市场人士表示，单就1—3月份来看，现货黄金（伦敦金）价上涨幅度就超过16%，如此可观的上涨幅度，可能导致多方随时见好就收，从而造成黄金价格进一步下探。

在今北网年以来金银市场继续上行的过程中，美元被市场一致认为是搅动贵金属市场的最大推手。

世元金行高级研究员沈汇川表示，从表层现象来看，影响金银市场行情的主要因素还是在于美国联邦储备货币政策的趋向和美指的表现。毕竟金银作为以美元为标价货币的产品，名义行情的升降才是我们所能最直观感受到的。美国联邦储备在稍早尘埃落定的议息会议上决定暂缓加息步伐，并将年内的加息预测期望从4次降为2次。美指因此受到了中线利于空头因素的影响展开了一波走势图月线级别的下探走势，进而对金银市场产生了继续的利多作用。

但沈汇川同时指出，从更深层次来看，金银市场行情走势还是决定于市场情绪的偏好以及相关品种的走势。市场情绪主要分为避险偏好和风险偏好，首先要预测市场情绪在当前是趋向风险还是避险，是趋向于资产的增值还是保值，毫无疑问，在避险情绪占上风时金银的行情表现往往较好。进而，在避险偏好中需要预测是选择金银还是美债、德债等传统避险债券。影响金银行情走势的因素包含但不限以上因素，还包括地缘政治等因素。

他认为，美国联邦储备的货币政策才是最重要的。

在具体操作中，重山集团全民交易资深预测师赵曜策略投资者可从三方面把握金银走势：首先是美指的走势，因为金银行情与美指呈现负相关关系，所以当美指走高的时候，金银往往下探，当美元指数下降的时候金银就会受到支撑而上行。欧美等国家和地区的数据最直接地反映到美指的走势上，美元指数与金银的负相关关系，就可以很容易判断数据对金银的影响。其次，要重点关注地缘政治事件，一旦出现地区局势的紧张甚至局部军事冲突，那么基于避险需求的金银需求就会快速上升，引发黄金（GOLD)银价的短时间暴涨。再次，要关注亚洲地区的实物贵金属需求状况，因为近几年来亚洲(主要是国内和印度)的实物黄金（GOLD)白银需求是支撑现货黄金（伦敦金）白银价格格的关键因素，所以如果亚洲地区实物金需求低迷，对黄金（GOLD)银价是十分不利的。

南华期货研究员薛娜述，目前影响金银走势的因素主要是黄金（GOLD)白银的投资需求，而黄金（GOLD)的投资需求主要集中在对抗通货膨胀、对抗本币信用/贬值风险还有就是对抗国际储备纸币信用风险等。因为黄金（GOLD)白银是国际性商品，定价权集中在美欧，美元又是主要的国际储备货币，所以对金银走势最重要的影响因素就是美国经济、美国联邦储备货币政策及政策对经济的作用。

CFTC持仓经济数据：明日黄花而已

CFTC最新出炉的周度报告显示，截至3月29日的过去一周，对冲基金和基金经理不断增持纽约商品交易所(COMEX)黄金（GOLD)净多方寸，后者亦升至2012年年末以来最高水平。

研究部人士解释称，CFTC持仓经济数据反映的是期货市场多方和空方持仓情况以及持仓的变化，其对黄金（GOLD)银价的影响要综合预测。理论上来述，如果CFTC多方持仓数量增长而空方持仓数量减少，也就是净多仓上升，那么黄金（GOLD)银价将上行；反之，如果净空仓数量上升，表明市场做空力量增强，那么黄金（GOLD)银价将下探。

“但黄金（GOLD)银价与CFTC持仓的变化并不是绝对正相关的。”赵曜述，因为黄金（GOLD)银价受多种因素共同影响，黄金（GOLD)白银的供求关系并不完全在期货市场上得到体现。例如，CFTC净多仓数量上升，但是黄金（GOLD)ETF基金持仓大幅下滑，也许者现货市场出现大规模抛售，都可能引起金价的下探。所以不能完全根据CFTC的持仓经济数据来进行交易，不过大多数情况下是可以参考这一经济数据进行趋势分析的。

薛娜透露，她个人很少根据CFTC持仓来判断行情走势。她述，从历史经济数据来看，CFTC持仓与行情有一定的相关性，也许者述正是由于持仓的变动导致了行情的变动，但是由于CFTC经济数据出炉较为滞后，通常只是验证了行情的走势。若想要通过判断未来持仓的变动来判断未来行情的走势的话，一方面没有根据，另一方面，从历史经济数据来看，两者相关性也不很明显。

“该经济数据对短线投资者的意义不大。”沈汇川认为，首先，从报告本身来述，CFTC持仓经济数据的出炉具有滞后性，但我们通过公众渠道看到的报告为截至上周的经济数据，金银市场无时无刻充满着变化，所以该经济数据难以对注重点位强过趋势的短线操作提供太多参考意义，但中长期投资者则可进行一定的参考。再者，所谓的CFTC持仓经济数据是一个很笼统的概念，这类似于非农业就业率经济数据。虽然普通只叫经济数据，但其实是一份完整而详细的报告，涵盖内容较为全面，C石家庄治疗银屑病最好医院FTC持仓报告除了细分为不同的品种，每个品种当中又分为“非商业持仓”和“商业持仓”等经济数据。他认为对于散户投资者而言最具有参考意义的是前者，可以通过该经济数据来观测市场当下对于金银市场行情中期走势的判断。

商品属性发酵：白银更具投资机会

上说研究人士指出，黄金（GOLD)和白银虽然是金银市场当中的亲兄弟具有较高的一致性，但还是有许多不同之处的。就贵金属本身的属性来讲，黄金（GOLD)的避险属性更强，白银的工业属性则优于黄金（GOLD)，进而在预测金银市场的趋势时可以发现，由市场避险情绪所引致的牛市则黄金（GOLD)领涨于白银的概率较大。而由于全球经济复苏，由工业和投资需求所引致的牛市则白银领涨于黄金（GOLD)的概率较大。

国投中谷期货金银研究员丁沛舟向国内证券报记者表示，贵金属都是兼具商品属性及金融属性的品种，但两者属性的占比不尽相同。由于白银工业需求占其实物需求的50%，故其商品属性占比较黄金（GOLD)要高出许多。因此两者行情走势往往近似，但在商品属性发酵的阶段，白银的波动性远远大于黄金（GOLD)。

他认为，在“美元趋势偏强，油价低迷”的格局下，全球政治、经济、金融的风险不断累积，未来阶段性出现重大风险事件的概率增加，避险需求上升将是支撑金银行情的主要因素。但单一的避险因素难以长时间支撑金银行情，此外美元加息预测期望，也对行情上涨形成较大压力。故判断金银行情也许出现短时间内快速拉升，高位迅速回落的行情走势，年内行情呈大幅区间震荡格局。

沈汇川述，黄金（GOLD)的交投量和市场容量要明显大于白银，交易门槛也要高于白银。如果述黄金（GOLD)是一个中长线投资的好选择，那么白银则是短线交易的首选，因为白银的波动性强趋势性差，黄金（GOLD)则恰恰相反。

“黄金（GOLD)和白银是金银系商品中最重要、最常见的两种，二者之间存在着高度的正相关性，通常呈现同涨同跌的走势。”赵曜指出，不过二者之间也有区别，黄金（GOLD)的金融属性更强一些，避险的功能要强于白银；而白银的工业属性更强，表现出更多的大宗商品的特点。所以，在经济危机、地缘政治危机等风险事件出现时，金价的表现往往强于白银。而当全球经济繁荣，工业、制造业快速扩张时，白银的上涨幅度就会超过黄金（GOLD)。

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